PAPELES NACIONALES S.A.S.

NIT 891400378

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Memo de análisis de crédito

PAPELES NACIONALES S.A.S.

NIT 891400378 · CIIU 1709 · Fabricación de otros artículos de papel y cartón · Período 2019–2024

Evaluación preliminar de capacidad de pago, riesgo financiero y señales de deterioro.

Evaluación preliminar con información pública SIIS (2019–2024). Salud financiera 48/100 frente a la banda sectorial; 1 señal(es) crítica(s) y 5 foco(s) de atención según el catálogo de reglas.

Z''-Score (mercados emergentes) de 4,8: zona gris según los umbrales del modelo. Este memo no sustituye el análisis de la central de riesgo ni los estados auditados.

1Liquidez y capital de trabajo

Hechos observados

Razón corriente de 2024: 0,92× (+0,11× frente a 2023); mediana sectorial 1,53× (percentil 16, 17 empresas).
Prueba ácida de 2024: 0,60× (+0,10× frente a 2023); mediana sectorial 1,14× (percentil 19, 17 empresas).
Capital de trabajo neto de 2024: ($37.222.510) (+$36.196.139 frente a 2023).
KTNO / Ingresos de 2024: 21,0% (+8,5 pp frente a 2023); mediana sectorial 24,6% (percentil 70, 17 empresas).
Ciclo de conversión de efectivo de 2024: 77 días (+32 días frente a 2023); mediana sectorial 107 días (percentil 62, 17 empresas).

Interpretación (sistema de reglas)

CríticoLa razón corriente de 2024 fue 0,92×: el pasivo corriente supera al activo corriente.
AtenciónEl KTNO sobre ingresos pasó a 21,0% en 2024 (+8,5 pp frente al año anterior): la operación requiere más capital de trabajo por peso vendido.
AtenciónEl ciclo de conversión de efectivo de 2024 fue 77 días (+32 días frente al año anterior).

Evidencia	Año	Valor	Variación	Mediana sector	Percentil
Razón corriente	2024	0,92×	+0,11×	1,53×	P16
Prueba ácida	2024	0,60×	+0,10×	1,14×	P19
Capital de trabajo neto	2024	($37.222.510)	+$36.196.139	—	—
KTNO / Ingresos	2024	21,0%	+8,5 pp	24,6%	P70
Ciclo de conversión de efectivo	2024	77 días	+32 días	107 días	P62

2Endeudamiento, apalancamiento y cobertura

Hechos observados

Nivel de endeudamiento de 2024: 65,2% (+0,4 pp frente a 2023); mediana sectorial 57,0% (percentil 25, 17 empresas).
Apalancamiento de 2024: 2,87× (+0,04× frente a 2023).
Concentración corto plazo de 2024: 69,3% (−6,6 pp frente a 2023); mediana sectorial 73,5% (percentil 63, 17 empresas).
Cobertura de intereses de 2024: 2,79× (+1,09× frente a 2023); mediana sectorial 2,73× (percentil 51, 16 empresas).

Evidencia	Año	Valor	Variación	Mediana sector	Percentil
Nivel de endeudamiento	2024	65,2%	+0,4 pp	57,0%	P25
Apalancamiento	2024	2,87×	+0,04×	—	—
Concentración corto plazo	2024	69,3%	−6,6 pp	73,5%	P63
Cobertura de intereses	2024	2,79×	+1,09×	2,73×	P51

3Generación de utilidad

Hechos observados

Ingresos operacionales de 2024: $973.866.841 (−$16.189.485 frente a 2023); mediana sectorial $357.631.596 (percentil 94, 17 empresas).
Ganancia neta de 2024: $46.637.562 (+$13.339.822 frente a 2023).
Margen operacional de 2024: 12,1% (−0,8 pp frente a 2023); mediana sectorial 6,8% (percentil 62, 17 empresas).
Margen neto de 2024: 4,8% (+1,4 pp frente a 2023); mediana sectorial 3,1% (percentil 53, 17 empresas).

Evidencia	Año	Valor	Variación	Mediana sector	Percentil
Ingresos operacionales	2024	$973.866.841	−$16.189.485	$357.631.596	P94
Ganancia neta	2024	$46.637.562	+$13.339.822	—	—
Margen operacional	2024	12,1%	−0,8 pp	6,8%	P62
Margen neto	2024	4,8%	+1,4 pp	3,1%	P53

4Flujo de efectivo

Hechos observados

Flujo de efectivo de operación de 2024: $35.462.772 (−$15.691.298 frente a 2023).
Flujo de caja libre de 2024: ($65.080.640) (−$75.449.891 frente a 2023).
Calidad de utilidades (FCO/UN) de 2024: 0,76× (−0,78× frente a 2023); mediana sectorial 1,15× (percentil 26, 15 empresas).

Interpretación (sistema de reglas)

AtenciónEl flujo de caja operativo de 2024 ($35.462.772) equivale a 0,76× de la ganancia neta ($46.637.562): parte de la utilidad no se ha convertido en caja.
AtenciónEl flujo de caja libre de 2024 fue ($65.080.640) miles de COP después de inversiones en activos fijos e intangibles.
AtenciónEl Z''-Score de Altman (mercados emergentes) de 2024 fue 4,8: zona gris (sin señal concluyente) según los umbrales del modelo (1,1 y 2,6).

Evidencia	Año	Valor	Variación	Mediana sector	Percentil
Flujo de efectivo de operación	2024	$35.462.772	−$15.691.298	—	—
Flujo de caja libre	2024	($65.080.640)	−$75.449.891	—	—
Calidad de utilidades (FCO/UN)	2024	0,76×	−0,78×	1,15×	P26

Preguntas para profundizar

LiquidezCon una razón corriente de 0,92×, ¿cuál es la composición y liquidez real de los activos corrientes (cartera por edades, rotación del inventario, efectivo disponible)?
Caja¿Qué partidas explican la brecha entre la ganancia neta ($46.637.562) y el flujo de caja operativo ($35.462.772)? ¿Hay ingresos causados no recaudados?
Gobierno corporativo¿Hay operaciones con partes relacionadas (préstamos, arriendos, compras) y en qué condiciones se pactaron?
Riesgo legal¿Existen litigios, contingencias o pasivos no reconocidos en los estados financieros (garantías, avales, procesos en curso)?

Notas y trazabilidad

Fuente: Supersociedades — SIIS. Cifras en miles de COP, período 2019, 2020, 2021, 2022, 2023, 2024.
Toda cifra de este memo proviene del conjunto de hechos (fact set) calculado desde los estados financieros; los hechos observados y las interpretaciones del sistema de reglas se presentan por separado.
Sin EFE en 2019, 2020: FCL, EBITDA y calidad de utilidades no calculables esos años.
Banda sectorial calculada entre pares del mismo tamaño (Decreto 957/2019) cuando el grupo tiene al menos 5 empresas; en su defecto, todos los pares del nivel CIIU.
Cifras nominales en miles de COP; sin reexpresión por inflación.
Tamaño de empresa derivado de ingresos por UVT (Decreto 957/2019); no es un campo oficial de la fuente.