COMPAÑIA NACIONAL DE CHOCOLATES S.A.S.

NIT 811036030

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Memo de análisis de crédito

COMPAÑIA NACIONAL DE CHOCOLATES S.A.S.

NIT 811036030 · CIIU 1082 · Elaboración de cacao, chocolate y productos de confitería · Período 2019–2025

Evaluación preliminar de capacidad de pago, riesgo financiero y señales de deterioro.

Evaluación preliminar con información pública SIIS (2019–2025). Salud financiera 65/100 frente a la banda sectorial; 1 señal(es) crítica(s) y 6 foco(s) de atención según el catálogo de reglas.

Z''-Score (mercados emergentes) de 6,0: zona segura según los umbrales del modelo. Este memo no sustituye el análisis de la central de riesgo ni los estados auditados.

1Liquidez y capital de trabajo

Hechos observados

Razón corriente de 2025: 4,13× (+3,44× frente a 2024); mediana sectorial 1,67× (percentil 100, 6 empresas).
Prueba ácida de 2025: 3,27× (+2,94× frente a 2024); mediana sectorial 1,01× (percentil 100, 6 empresas).
Capital de trabajo neto de 2025: $1.121.618 millones de COP (+$1.463.398 frente a 2024).
KTNO / Ingresos de 2025: 52,6% (+75,5 pp frente a 2024); mediana sectorial 28,4% (percentil 0, 6 empresas).
Ciclo de conversión de efectivo de 2025: 203 días (+320 días frente a 2024); mediana sectorial 111 días (percentil 0, 6 empresas).

Interpretación (sistema de reglas)

AtenciónEl KTNO sobre ingresos pasó a 52,6% en 2025 (+75,5 pp frente al año anterior): la operación requiere más capital de trabajo por peso vendido.
AtenciónEl ciclo de conversión de efectivo de 2025 fue 203 días (+320 días frente al año anterior).
FortalezaLa razón corriente de 2025 fue 4,13×, frente a una mediana sectorial de 1,67× (6 empresas del CIIU).

Evidencia	Año	Valor	Variación	Mediana sector	Percentil
Razón corriente	2025	4,13×	+3,44×	1,67×	P100
Prueba ácida	2025	3,27×	+2,94×	1,01×	P100
Capital de trabajo neto	2025	$1.121.618	+$1.463.398	—	—
KTNO / Ingresos	2025	52,6%	+75,5 pp	28,4%	P0
Ciclo de conversión de efectivo	2025	203 días	+320 días	111 días	P0

2Endeudamiento, apalancamiento y cobertura

Hechos observados

Nivel de endeudamiento de 2025: 69,8% (+15,6 pp frente a 2024); mediana sectorial 64,5% (percentil 24, 6 empresas).
Apalancamiento de 2025: 3,31× (+1,13× frente a 2024).
Concentración corto plazo de 2025: 11,3% (−56,6 pp frente a 2024); mediana sectorial 53,2% (percentil 93, 6 empresas).
Cobertura de intereses de 2025: 1,40× (+0,82× frente a 2024); mediana sectorial 1,04× (percentil 82, 6 empresas).

Interpretación (sistema de reglas)

AtenciónEl endeudamiento en 2025 fue 69,8% de los activos, frente a una mediana sectorial de 64,5% (6 empresas del CIIU).
AtenciónLa cobertura de intereses de 2025 fue 1,40×: la utilidad operacional cubre el gasto financiero con margen reducido.

Evidencia	Año	Valor	Variación	Mediana sector	Percentil
Nivel de endeudamiento	2025	69,8%	+15,6 pp	64,5%	P24
Apalancamiento	2025	3,31×	+1,13×	—	—
Concentración corto plazo	2025	11,3%	−56,6 pp	53,2%	P93
Cobertura de intereses	2025	1,40×	+0,82×	1,04×	P82

3Generación de utilidad

Hechos observados

Ingresos operacionales de 2025: $2.082.271 millones de COP (+$238.697 frente a 2024); mediana sectorial $405.233 (percentil 88, 6 empresas).
Ganancia neta de 2025: $313.633 millones de COP (+$239.411 frente a 2024).
Margen operacional de 2025: 13,5% (+9,6 pp frente a 2024); mediana sectorial 7,6% (percentil 100, 6 empresas).
Margen neto de 2025: 15,1% (+11,0 pp frente a 2024); mediana sectorial 1,4% (percentil 100, 6 empresas).

Interpretación (sistema de reglas)

FortalezaEl ROE de 2025 fue 22,9%, frente a una mediana sectorial de 4,7% (6 empresas del CIIU); la empresa se ubica en el percentil 82 del sector.
FortalezaEl margen operacional pasó de 3,9% a 13,5% entre 2024 y 2025 (+9,6 pp).

Evidencia	Año	Valor	Variación	Mediana sector	Percentil
Ingresos operacionales	2025	$2.082.271	+$238.697	$405.233	P88
Ganancia neta	2025	$313.633	+$239.411	—	—
Margen operacional	2025	13,5%	+9,6 pp	7,6%	P100
Margen neto	2025	15,1%	+11,0 pp	1,4%	P100

4Flujo de efectivo

Hechos observados

Flujo de efectivo de operación de 2025: ($1.199.727) millones de COP (−$1.449.738 frente a 2024).
Flujo de caja libre de 2025: ($1.244.506) millones de COP (−$1.389.902 frente a 2024).
Calidad de utilidades (FCO/UN) de 2025: -3,83× (−7,19× frente a 2024); mediana sectorial 1,67× (percentil 0, 5 empresas).

Interpretación (sistema de reglas)

CríticoEl flujo de efectivo de operación de 2025 fue negativo: ($1.199.727) millones de COP millones de COP.
AtenciónEl flujo de caja operativo de 2025 (($1.199.727) millones de COP) equivale a -3,83× de la ganancia neta ($313.633): parte de la utilidad no se ha convertido en caja.
AtenciónEl flujo de caja libre de 2025 fue ($1.244.506) millones de COP millones de COP después de inversiones en activos fijos e intangibles.
FortalezaEl Z''-Score de Altman (mercados emergentes) de 2025 fue 6,0: zona segura según los umbrales del modelo (1,1 y 2,6).

Evidencia	Año	Valor	Variación	Mediana sector	Percentil
Flujo de efectivo de operación	2025	($1.199.727)	−$1.449.738	—	—
Flujo de caja libre	2025	($1.244.506)	−$1.389.902	—	—
Calidad de utilidades (FCO/UN)	2025	-3,83×	−7,19×	1,67×	P0

Preguntas para profundizar

EndeudamientoCon una cobertura de intereses de 1,40×, ¿qué proporción del pasivo es deuda financiera con costo, a qué tasas y con qué calendario de vencimientos?
EndeudamientoEl endeudamiento llegó a 69,8% de los activos: ¿cuál es la composición del pasivo ($3.171.076 millones de COP) entre proveedores, deuda financiera y otras obligaciones?
Caja¿Qué partidas explican la brecha entre la ganancia neta ($313.633 millones de COP) y el flujo de caja operativo (($1.199.727))? ¿Hay ingresos causados no recaudados?
Gobierno corporativo¿Hay operaciones con partes relacionadas (préstamos, arriendos, compras) y en qué condiciones se pactaron?
Riesgo legal¿Existen litigios, contingencias o pasivos no reconocidos en los estados financieros (garantías, avales, procesos en curso)?

Notas y trazabilidad

Fuente: Supersociedades — SIIS. Cifras en millones de COP, período 2019, 2020, 2021, 2022, 2023, 2024, 2025.
Toda cifra de este memo proviene del conjunto de hechos (fact set) calculado desde los estados financieros; los hechos observados y las interpretaciones del sistema de reglas se presentan por separado.
Banda sectorial calculada entre pares del mismo tamaño (Decreto 957/2019) cuando el grupo tiene al menos 5 empresas; en su defecto, todos los pares del nivel CIIU.
Cifras mostradas en millones de COP (radicadas en miles); sin reexpresión por inflación.
Tamaño de empresa derivado de ingresos por UVT (Decreto 957/2019); no es un campo oficial de la fuente.