CARTON DE COLOMBIA S.A.

NIT 890300406

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Memo de análisis de crédito

CARTON DE COLOMBIA S.A.

NIT 890300406 · CIIU 1701 · Fabricación de pulpas (pastas) celulósicas; papel y cartón · Período 2021–2025

Evaluación preliminar de capacidad de pago, riesgo financiero y señales de deterioro.

Evaluación preliminar con información pública SIIS (2021–2025). Salud financiera 45/100 frente a la banda sectorial; 1 señal(es) crítica(s) y 3 foco(s) de atención según el catálogo de reglas.

Z''-Score (mercados emergentes) de 5,1: zona gris según los umbrales del modelo. Este memo no sustituye el análisis de la central de riesgo ni los estados auditados.

1Liquidez y capital de trabajo

Hechos observados

Razón corriente de 2025: 0,79× (−0,04× frente a 2024); mediana sectorial 1,26× (percentil 22, 13 empresas).
Prueba ácida de 2025: 0,65× (+0,01× frente a 2024); mediana sectorial 0,69× (percentil 39, 13 empresas).
Capital de trabajo neto de 2025: ($210.325) millones de COP (−$50.246 frente a 2024).
KTNO / Ingresos de 2025: (10,0%) (−4,4 pp frente a 2024); mediana sectorial 20,2% (percentil 0, 13 empresas).
Ciclo de conversión de efectivo de 2025: -66 días (−20 días frente a 2024); mediana sectorial 65 días (percentil 1, 13 empresas).

Interpretación (sistema de reglas)

CríticoLa razón corriente de 2025 fue 0,79×: el pasivo corriente supera al activo corriente.
FortalezaEl KTNO sobre ingresos pasó a (10,0%) en 2025 (−4,4 pp frente al año anterior): la operación libera capital de trabajo por peso vendido.
FortalezaEl ciclo de conversión de efectivo de 2025 fue -66 días (−20 días frente al año anterior).

Evidencia	Año	Valor	Variación	Mediana sector	Percentil
Razón corriente	2025	0,79×	−0,04×	1,26×	P22
Prueba ácida	2025	0,65×	+0,01×	0,69×	P39
Capital de trabajo neto	2025	($210.325)	−$50.246	—	—
KTNO / Ingresos	2025	(10,0%)	−4,4 pp	20,2%	P0
Ciclo de conversión de efectivo	2025	-66 días	−20 días	65 días	P1

2Endeudamiento, apalancamiento y cobertura

Hechos observados

Nivel de endeudamiento de 2025: 46,2% (−0,0 pp frente a 2024); mediana sectorial 64,8% (percentil 75, 13 empresas).
Apalancamiento de 2025: 1,86× (−0,00× frente a 2024).
Concentración corto plazo de 2025: 47,9% (+0,6 pp frente a 2024); mediana sectorial 58,9% (percentil 67, 13 empresas).
Cobertura de intereses de 2025: 1,88× (−0,47× frente a 2024); mediana sectorial 2,56× (percentil 24, 10 empresas).

Interpretación (sistema de reglas)

AtenciónLa cobertura de intereses de 2025 fue 1,88×: la utilidad operacional cubre el gasto financiero con margen reducido.
FortalezaEl endeudamiento en 2025 fue 46,2% de los activos, frente a una mediana sectorial de 64,8% (13 empresas del CIIU).

Evidencia	Año	Valor	Variación	Mediana sector	Percentil
Nivel de endeudamiento	2025	46,2%	−0,0 pp	64,8%	P75
Apalancamiento	2025	1,86×	−0,00×	—	—
Concentración corto plazo	2025	47,9%	+0,6 pp	58,9%	P67
Cobertura de intereses	2025	1,88×	−0,47×	2,56×	P24

3Generación de utilidad

Hechos observados

Ingresos operacionales de 2025: $1.746.023 millones de COP (+$74.700 frente a 2024); mediana sectorial $25.561 (percentil 100, 13 empresas).
Ganancia neta de 2025: $175.275 millones de COP (+$49.397 frente a 2024).
Margen operacional de 2025: 8,0% (+1,0 pp frente a 2024); mediana sectorial 8,0% (percentil 50, 13 empresas).
Margen neto de 2025: 10,0% (+2,5 pp frente a 2024); mediana sectorial 4,9% (percentil 75, 13 empresas).

Evidencia	Año	Valor	Variación	Mediana sector	Percentil
Ingresos operacionales	2025	$1.746.023	+$74.700	$25.561	P100
Ganancia neta	2025	$175.275	+$49.397	—	—
Margen operacional	2025	8,0%	+1,0 pp	8,0%	P50
Margen neto	2025	10,0%	+2,5 pp	4,9%	P75

4Flujo de efectivo

Hechos observados

Flujo de efectivo de operación de 2025: $222.901 millones de COP (+$154.618 frente a 2024).
Flujo de caja libre de 2025: ($55.690) millones de COP (+$156.836 frente a 2024).
Calidad de utilidades (FCO/UN) de 2025: 1,27× (+0,73× frente a 2024); mediana sectorial 0,94× (percentil 59, 10 empresas).

Interpretación (sistema de reglas)

AtenciónEl flujo de caja libre de 2025 fue ($55.690) millones de COP millones de COP después de inversiones en activos fijos e intangibles.
AtenciónEl Z''-Score de Altman (mercados emergentes) de 2025 fue 5,1: zona gris (sin señal concluyente) según los umbrales del modelo (1,1 y 2,6).
FortalezaEl flujo de caja operativo de 2025 ($222.901 millones de COP) respalda la ganancia neta ($175.275): razón FCO/UN de 1,27×.

Evidencia	Año	Valor	Variación	Mediana sector	Percentil
Flujo de efectivo de operación	2025	$222.901	+$154.618	—	—
Flujo de caja libre	2025	($55.690)	+$156.836	—	—
Calidad de utilidades (FCO/UN)	2025	1,27×	+0,73×	0,94×	P59

Preguntas para profundizar

EndeudamientoCon una cobertura de intereses de 1,88×, ¿qué proporción del pasivo es deuda financiera con costo, a qué tasas y con qué calendario de vencimientos?
LiquidezCon una razón corriente de 0,79×, ¿cuál es la composición y liquidez real de los activos corrientes (cartera por edades, rotación del inventario, efectivo disponible)?
Gobierno corporativo¿Hay operaciones con partes relacionadas (préstamos, arriendos, compras) y en qué condiciones se pactaron?
Riesgo legal¿Existen litigios, contingencias o pasivos no reconocidos en los estados financieros (garantías, avales, procesos en curso)?

Notas y trazabilidad

Fuente: Supersociedades — SIIS. Cifras en millones de COP, período 2021, 2022, 2023, 2024, 2025.
Toda cifra de este memo proviene del conjunto de hechos (fact set) calculado desde los estados financieros; los hechos observados y las interpretaciones del sistema de reglas se presentan por separado.
Banda sectorial calculada entre pares del mismo tamaño (Decreto 957/2019) cuando el grupo tiene al menos 5 empresas; en su defecto, todos los pares del nivel CIIU.
Cifras mostradas en millones de COP (radicadas en miles); sin reexpresión por inflación.
Tamaño de empresa derivado de ingresos por UVT (Decreto 957/2019); no es un campo oficial de la fuente.