CARVAJAL PULPA Y PAPEL S.A.

NIT 890301960

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Memo de análisis de crédito

CARVAJAL PULPA Y PAPEL S.A.

NIT 890301960 · CIIU 1701 · Fabricación de pulpas (pastas) celulósicas; papel y cartón · Período 2019–2024

Evaluación preliminar de capacidad de pago, riesgo financiero y señales de deterioro.

Evaluación preliminar con información pública SIIS (2019–2024). Salud financiera 46/100 frente a la banda sectorial; 3 señal(es) crítica(s) y 4 foco(s) de atención según el catálogo de reglas.

Z''-Score (mercados emergentes) de 2,5: zona de riesgo según los umbrales del modelo. Este memo no sustituye el análisis de la central de riesgo ni los estados auditados.

1Liquidez y capital de trabajo

Hechos observados

Razón corriente de 2024: 1,23× (−0,11× frente a 2023); mediana sectorial 1,23× (percentil 50, 5 empresas).
Prueba ácida de 2024: 0,76× (−0,09× frente a 2023); mediana sectorial 0,77× (percentil 25, 5 empresas).
Capital de trabajo neto de 2024: $75.901.834 (−$17.577.919 frente a 2023).
KTNO / Ingresos de 2024: 6,5% (+0,4 pp frente a 2023); mediana sectorial 6,5% (percentil 50, 5 empresas).
Ciclo de conversión de efectivo de 2024: 23 días (+5 días frente a 2023); mediana sectorial 23 días (percentil 50, 5 empresas).

Evidencia	Año	Valor	Variación	Mediana sector	Percentil
Razón corriente	2024	1,23×	−0,11×	1,23×	P50
Prueba ácida	2024	0,76×	−0,09×	0,77×	P25
Capital de trabajo neto	2024	$75.901.834	−$17.577.919	—	—
KTNO / Ingresos	2024	6,5%	+0,4 pp	6,5%	P50
Ciclo de conversión de efectivo	2024	23 días	+5 días	23 días	P50

2Endeudamiento, apalancamiento y cobertura

Hechos observados

Nivel de endeudamiento de 2024: 83,3% (+20,6 pp frente a 2023); mediana sectorial 46,2% (percentil 0, 5 empresas).
Apalancamiento de 2024: 6,01× (+3,32× frente a 2023).
Concentración corto plazo de 2024: 40,7% (−7,1 pp frente a 2023); mediana sectorial 50,3% (percentil 78, 5 empresas).
Cobertura de intereses de 2024: -3,34× (−3,28× frente a 2023); mediana sectorial 2,92× (percentil 0, 9 empresas).

Interpretación (sistema de reglas)

CríticoLa cobertura de intereses de 2024 fue -3,34×: la utilidad operacional no cubre el gasto financiero del período.
AtenciónEl endeudamiento en 2024 fue 83,3% de los activos, frente a una mediana sectorial de 46,2% (5 empresas del CIIU).

Evidencia	Año	Valor	Variación	Mediana sector	Percentil
Nivel de endeudamiento	2024	83,3%	+20,6 pp	46,2%	P0
Apalancamiento	2024	6,01×	+3,32×	—	—
Concentración corto plazo	2024	40,7%	−7,1 pp	50,3%	P78
Cobertura de intereses	2024	-3,34×	−3,28×	2,92×	P0

3Generación de utilidad

Hechos observados

Ingresos operacionales de 2024: $968.110.305 (−$102.280.609 frente a 2023); mediana sectorial $242.568.863 (percentil 75, 5 empresas).
Ganancia neta de 2024: ($177.295.863) (−$144.836.365 frente a 2023).
Margen operacional de 2024: (18,1%) (−17,8 pp frente a 2023); mediana sectorial 2,6% (percentil 0, 5 empresas).
Margen neto de 2024: (18,3%) (−15,3 pp frente a 2023); mediana sectorial 2,8% (percentil 100, 5 empresas).

Interpretación (sistema de reglas)

AtenciónEl ROE de 2024 fue (111,1%), frente a una mediana sectorial de 3,1% (5 empresas del CIIU); la empresa se ubica en el percentil 100 del sector.
AtenciónEl margen operacional pasó de (0,3%) a (18,1%) entre 2023 y 2024 (−17,8 pp).

Evidencia	Año	Valor	Variación	Mediana sector	Percentil
Ingresos operacionales	2024	$968.110.305	−$102.280.609	$242.568.863	P75
Ganancia neta	2024	($177.295.863)	−$144.836.365	—	—
Margen operacional	2024	(18,1%)	−17,8 pp	2,6%	P0
Margen neto	2024	(18,3%)	−15,3 pp	2,8%	P100

4Flujo de efectivo

Hechos observados

Flujo de efectivo de operación de 2024: ($93.342.911) (−$244.018.231 frente a 2023).
Flujo de caja libre de 2024: ($122.366.909) (−$245.249.194 frente a 2023).

Interpretación (sistema de reglas)

CríticoEl flujo de efectivo de operación de 2024 fue negativo: ($93.342.911) miles de COP.
CríticoEl Z''-Score de Altman (mercados emergentes) de 2024 fue 2,5: zona de riesgo de insolvencia según los umbrales del modelo (1,1 y 2,6).
AtenciónEl flujo de caja libre de 2024 fue ($122.366.909) miles de COP después de inversiones en activos fijos e intangibles.

Evidencia	Año	Valor	Variación	Mediana sector	Percentil
Flujo de efectivo de operación	2024	($93.342.911)	−$244.018.231	—	—
Flujo de caja libre	2024	($122.366.909)	−$245.249.194	—	—

Preguntas para profundizar

Rentabilidad¿Qué explica la variación de la ganancia neta (−446,2%) en 2024, con ingresos de $968.110.305? ¿Es un efecto operativo, financiero o extraordinario?
EndeudamientoCon una cobertura de intereses de -3,34×, ¿qué proporción del pasivo es deuda financiera con costo, a qué tasas y con qué calendario de vencimientos?
EndeudamientoEl endeudamiento llegó a 83,3% de los activos: ¿cuál es la composición del pasivo ($799.029.111) entre proveedores, deuda financiera y otras obligaciones?
Gobierno corporativo¿Hay operaciones con partes relacionadas (préstamos, arriendos, compras) y en qué condiciones se pactaron?
Riesgo legal¿Existen litigios, contingencias o pasivos no reconocidos en los estados financieros (garantías, avales, procesos en curso)?

Notas y trazabilidad

Fuente: Supersociedades — SIIS. Cifras en miles de COP, período 2019, 2020, 2021, 2022, 2023, 2024.
Toda cifra de este memo proviene del conjunto de hechos (fact set) calculado desde los estados financieros; los hechos observados y las interpretaciones del sistema de reglas se presentan por separado.
Sin EFE en 2019, 2020: FCL, EBITDA y calidad de utilidades no calculables esos años.
Banda sectorial calculada entre pares del mismo tamaño (Decreto 957/2019) cuando el grupo tiene al menos 5 empresas; en su defecto, todos los pares del nivel CIIU.
Cifras nominales en miles de COP; sin reexpresión por inflación.
Tamaño de empresa derivado de ingresos por UVT (Decreto 957/2019); no es un campo oficial de la fuente.